上周沪深两市先扬后抑，周四指数再度出现大跌，技术上已经形成明显的破位走势，阶段性调整迹象明显。从资金面、量价配合和盘中个股的运行情况分析，震荡调整的走势仍将延续一段时间。

　　股价结构分化不断加剧

　　近一段时间以来，随着中金所相关准备工作的不断推进，市场对于股指期货即将推出的预期越来越强烈。受此影响，近一个月以来，市场中的大资金基于对未来股指期货话语权的争夺，对一线权重股持续买入，进行筹码上的准备。资金的持续流入，使得这批个股出现了短期较大幅度的上涨，并且成为市场关注的热点，其赚钱效应越来越明显。由于权重股的热点持续且单一，场内的中小资金也开始加入，大市值权重股逐渐成为市场资金的“吸纳器”，存量资金分布开始出现不均衡。

　　另外，自9月初至今，基本没有A股方面的新基金发行，老基金拆分也基本停滞。再加上QDII不断发行、中国石油等新股发行的影响，短期内A股市场的资金面开始捉襟见肘。因此，存量资金为了配置权重股，只能是卖出其他二线和三线股票。

　　这种资金流动路径体现在市场层面上，就是一批权重股上涨的同时，大面积的二、三线股票则逆市下跌，对市场的持股信心形成了较大打击，最终在上证指数跃上6000点大关后引发了本轮调整。由于市场惯性作用和投资者情绪的影响，短期内，二、三线股票的弱势仍将进一步延续，部分权重股的获利回吐也会对股价走势形成明显影响，股价结构性分化短期内有进一步加大的趋势。

　　挤出效应日益扩散

　　中国神华发行之初，市场形成过短期抛售进而申购新股的现象，并且神华上市首日对煤炭板块中的其他个股形成明显的“挤出”效应，即煤炭股在神华上市首日盘中大跌并引发了持续调整。

　　本次指数单日大跌则是在中国石油即将发行前期，除了银行和地产板块中的龙头股外，其他板块基本处于普跌状态，新股发行的“挤出”效应已不仅局限于对本板块相关个股的冲击，已经开始出现向全市场扩散的态势。

　　随着其他大市值股票的不断发行上市，这种“挤出”效应将会体现得越来越明显。

　　技术面显示调整仍未结束

　　首先，从市场的成交金额来看，从高点回落至今，基本保持下跌放量、反弹缩量的格局，上周五在经历了短期大跌后出现技术性反弹走势，但沪深两市的成交金额未超过1300亿元的水平，这个水平只相当于前期上涨过程中上海市场的日成交金额。量能的大幅萎缩表明市场新资金入市的意愿相对较低，而下跌过程中离场资金却较为集中。因此，从量能角度分析，在日成交金额没有形成明显放大之前，指数很难有强势表现。

　　其次，到上周五收盘为止，上证综指和深证成指及沪深300指数均已跌破30日均线支撑，这是自“5·30”调整以来首次跌破该均线，技术破位明显。若短期内不能有效站稳于该线上方，指数在走势上仍有进一步下探的要求。

　　第三，前期一批强势股纷纷补跌，对人气形成较大影响，一定程度上加剧了市场中小资金的恐慌心理，羊群效应的不断扩散使得市场的杀跌动能不断出现。

　　尽管市场的震荡调整仍将进一步延续，但投资者必须清醒地认识到，本次调整仍然是牛市上升途中正常的阶段性调整，市场中长期持续走强的根基没有发生根本性改变，而震荡调整的过程为市场提供了逢低买入优质权重蓝筹股的机会。(光大证券 武洪海)