16.5%的存款准备金率对阵8.5%的CPI　

　　昨日上午10时整，国家统计局的官网如期更新：4月份全国居民消费价格上涨8.5%。

　　与之相关的是，就在上周五，国家统计局发布了4月份的工业品出厂价格指数(同比增长8.1%)———据此，多位接受本报记者采访的专业人士判断，新的CPI数据定然继续高位盘旋。

　　最终数据虽在意料之中，但多少有些令外界瞠目的是，就在统计局数据公布短短几个小时之后，央行在其官网上发布简短公告称，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，央行决定从5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。自2007年年初至今，我国的存款准备金率共计上调了14次———从最初的9%升至目前的16.5%。

　　显然，随着上述数据和新政策的同日发布，悬于市场各界心头的所有“顾虑”几近消除。

　　然而，“疑虑”随之而至：究竟是什么因素将CPI继续顶在高高的通道中？按照目前的态势，国内通胀形势究竟处于一种什么样的状态，它是否正在朝着更为严峻的路向演进？政府年初制定的调控目标能否顺利实现？此外，对于似陷泥淖的CPI，央行为何再次动用“存款准备金率”这一年内已曾三次发力的工具？……

　　尴尬之局：8.5%意味更多矛盾发力？

　　国家统计局此番发布的新数据显示，今年4月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨了8.5%。其中，城市上涨了8.1%，农村上涨了9.3%。综观前4个月的累计数据看，在该期段内，CPI总水平同比上涨8.2%。其中，城市上涨7.8%，农村上涨8.8%。

　　同样是由国家统计局于上周五发布的数据，4月份的工业品出厂价格(PPI)同比上涨了8.1%，创下近3年来的新高———其中，生产资料出厂价格同比上涨9.0%，而食品类价格上涨了11.9%。

　　在4月份的CPI构成中，食品价格(上涨22.1%)同样是再次拉高月度CPI数据的主要因素之一。其中，肉禽及其制品价格上涨47.9%(其中猪肉价格上涨68.3%)，鲜菜价格上涨13.6%，油脂价格上涨46.6%。

　　对于上述数据，受访专家的观点呈现两个倾向。其中有专家认为，不要过于“迷恋”CPI数据。换言之，他们认为目前的CPI数据不能准确反映真实的通胀水平。而更多的专家则是基于这些数据展开解读。

　　国务院发展研究中心宏观经济部的一位专家告诉记者，此前他们认为4月份的CPI很有可能达到8.3%，没有想到会达8.5%。他说，即便是现行CPI难以准确反映物价态势，但如此高居不下的数据还是足以表明当前的通胀压力十分严峻。

　　对于遭致拷问的新数据，国家统计局昨日也在其官网同步发布解读文章称，4月份，全国居民消费价格涨幅仍处于高位，这既与上年4月份的低基数有关，又与国际市场初级产品、特别是粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下有关。

　　“应该说，统计局的这个解释本身是没错的。但是，我觉得它解读得还不够深刻。”在中国社科院经济所的一位知名学者看来，眼下CPI并未像有些观察人士说的那样“进入下行通道”，而恰恰相反，它在高位继续行走的同时，还掺杂进了越来越多更为棘手的因素。

　　社科院这位学者援引统计局近期发布的数据分析说，目前，除了食品类面临着价格高居不下、继续上扬的“历史性难题”外，非食品类物价也呈现出显性上行的风险。

　　此外，知名经济学家、燕京华侨大学校长华生在接受本报记者采访时也认为，国内通胀形势越来越复杂、压力越来越大的一个重要视角在于：它已不仅仅是个单纯的价格调控问题，与之相关的进出口贸易、就业、社会保障等社会性问题正在与之交叉发力，因此，化解矛盾的难度显得越来越大。

　　工具之难：为何还是提高准备金率？

　　国家统计局昨日还表示，当前仍需要密切关注未来的价格走势，把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。上述观点的弦外之音是，目前国内的通胀压力并未减弱，与此同时，政府继续保持紧缩立场以控制通胀预期也不会弱化。

　　记者注意到，也正是受上述观点的影响，市场层面随后不断释放出“防范政策风险”的信号。其中，有不少的观点判断央行可能再次加息，亦有一些人士预期提高存款准备金率的可能性更大。

　　而随着央行关于再次上调存款准备金率这一政策的正式发布，争辩之声戛然而止，留落在各大网络社区的换成大量的唏嘘：在经过年内第四次上调后，存款准备金率已由年初的14.5%上升到了16.5%，央行为什么对此工具“情有独钟”？难道央行就没有别的招数了？……

　　值得提及的是，银河证券首席经济学家左小蕾上周五接受本报记者采访时曾预警称，眼下全球的通胀情况在加剧，并成为全球经济的主要威胁。她说，如果实体经济活动或货币信贷增长强于预期，“央行再次上调存款类金融机构的存款准备金率并非不可能”。

　　昨日再次受访时，左小蕾分析说，从央行的调控动作看，存款准备金率这个工具用得确实比较频繁，而且已经把累计存款准备金率推高到了一个不低的水平，“但是，无论是哪个国家，谁都没有给存款准备金率制定一个上限。换句话说，只要能有效控制通胀，使用什么工具、如何使用都不是问题”。

　　与左小蕾的另一个观点极为相近，交通银行首席经济学家连平认为，综观近期国内、国际经济大环境的诸多要素看，央行在制定从紧货币政策时“以数量型工具为主”更为适用。

　　连平分析说，一方面，国内CPI仍然处于高位，货币政策确实有待进一步从紧，但另一方面的问题也不能不考量到位，即随着中美利差倒挂越来越大，如果央行近期上调利率，只会吸引更多的国际短期资本流入，其冲击力难以估量。

　　在华生看来，面对日益复杂、严峻的通胀形势，央行可以采取的调控手段其实很多，如果投资者简单地认为已经用过的工具央行就不会再用、并就此作出投资决策是不对的。他认为，任何工具只要有利于央行实现根本调控目标，就都有再度使用的可能———包括下一次继续提高存款准备金率。

　　与之相关的是，由雷曼兄弟公司新近发表的一份研究报告预计，为对冲因外汇储备飙升而不断增加的流动性，我国年内可能会继续上调存款准备金率，使之达到18%的水平。

　　尖锐追问：能实现年度调控目标吗？

　　春节以来，月度CPI数据历经了8.3%-8.7%-8.5%三度高位出击，并着实令国家宏观调控部门的工作难度不断加大。面对通胀压力，最近一段时间，多位政府人士、高层学者屡次明确强调“目前防范通胀是政府的首要目标。”

　　上周末，央行行长周小川在上海举行的“陆家嘴论坛”上明确指出，反通胀已成调控首要目标。

　　此外，国家统计局总经济师姚景源在公开场合坦陈：稳定物价是当前宏观经济中第一位的问题。他此间还指出，“温总理在两会中讲到要把今年的物价控制在4.8%左右，我觉得很困难，难度很大”。

　　姚景源关于“今年物价总水平能否被控制在4.8%左右”的言论成为昨日外界争辩的焦点。不少专业人士也纷纷指出，如果按照目前的通胀水平及态势来推算，要实现政府年初制定的“今年物价总水品控制在4.8%”的目标颇为艰难。

　　与之相关的是，由北京大学中国经济研究中心(CCER)本月初发布的一份调查问卷显示，对于二季度中国通胀水平的预测，接受调查的15家国内外金融机构给出的平均值是7.5%。

　　“中国全年CPI均值将达到6.5%。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨日也提出，从统计部门发布的最新数据看，虽然非食品部门价格增速并未进一步加快，但其风险仍不容低估，为覆盖原材料价格上涨带来的成本压力，生产商存在提价的动力。不过他认为，“鉴于食品部门环比增速已经略微出现下降，由于基数效应影响，即使后续价格仍维持4月的高位，年同比增速也有望出现放缓”。

　　此外，安信证券首席经济学家高善文认为，除了国际市场输入因素，国内部分行业(煤炭、水泥等行业)出现产能不足的现象也是推动PPI加速上涨的因素。如果PPI在未来继续加速上涨，这无疑会增大通胀压力，使得CPI回落幅度以及回落速度低于之前的预期。（记者 郑春峰）